Resumen Semanal: Empleo en EE.UU., Frenazo del Imacec y el Fin de los Multifondos

Primera semana de septiembre de 2026 — Grial Asesorías SpA

1. Principales Indicadores de la Semana

Estados Unidos

El informe de empleo sorprendió al mercado con la creación de 162.000 puestos de trabajo en agosto, muy por sobre los 55.000 esperados por los analistas. La tasa de desempleo se mantuvo sólida en 4,1%. Este vigor del mercado laboral reavivó las apuestas por una posible subida de tasas de la Reserva Federal en su reunión de septiembre.

China

Las exportaciones de la potencia asiática se dispararon un 25% interanual en agosto, impulsadas principalmente por productos de alta tecnología, semiconductores y componentes de inteligencia artificial (IA). Sin embargo, el sector inmobiliario y el consumo interno siguen muy débiles, dejando a las exportaciones como su único motor de crecimiento.

Chile

El Banco Central publicó un sorpresivo Imacec que se hundió un 1,5%. La caída se atribuyó principalmente al sector minero (-9,3%, por mantenciones, menores leyes del mineral y frentes climáticos adversos), aunque también reflejó un freno en la industria y los servicios. La Encuesta de Operadores Financieros (EOF) situó las expectativas para la Tasa de Política Monetaria (TPM) estables en 4,5% para el corto y mediano plazo.

2. Efectos en el Sector Financiero y Económico Chileno

El impacto de estos indicadores globales y locales se distribuye de la siguiente manera a nivel nacional:

Sector Financiero

• Estabilidad y Regulación: el Banco Central de Chile destacó que la banca local cuenta con altos estándares de liquidez y capital, y que las vulnerabilidades de empresas y hogares permanecen acotadas y en niveles normales.
• Presión Cambiaria y Tasas: el fuerte dato de empleo en EE.UU. reduce el espacio para bajas agresivas de tasas por parte de la Fed, presionando globalmente al dólar. Con todo, los operadores locales proyectan que el peso chileno mantendrá una paridad en torno a los $925 a un mes, gracias al volumen de exportaciones. La TPM en 4,5% mantendrá el costo del crédito estable, pero restrictivo.

Sector Construcción y Vivienda

Inversión estancada: el sector sigue golpeado por las altas tasas hipotecarias (asociadas a la TPM en 4,5%) y por condiciones financieras que frenan la velocidad de nuevos proyectos habitacionales. Las proyecciones sectoriales apuntan a una inversión anual acotada en torno al 3,5% para 2026, con un empleo sectorial creciendo apenas al 2,3%, lo que refleja una recuperación lenta.

Sector Manufacturero e Industrial

Doble efecto: por un lado, la fuerte demanda global de tecnología beneficia de manera indirecta a las cadenas de valor asociadas. Por otro, el Imacec local evidenció que la industria manufacturera chilena operó con retrocesos debido a complicaciones climáticas y una menor demanda interna, sumándose al lastre del freno minero estacional.

Sector Agrícola

Frentes climáticos: los temporales de invierno afectaron la operación logística y el normal funcionamiento de los predios, impactando el indicador de actividad en el corto plazo. Sin embargo, la resiliencia del consumo en EE.UU. —segundo socio comercial— sostiene perspectivas favorables para el inicio de la temporada de exportaciones de frutas y deshidratados.

Comercio

Consumo debilitado: el comercio minorista enfrenta un escenario de pesimismo cauteloso por parte de los consumidores. Aunque eventos puntuales —como los “rebotes” del CyberDay— generan repuntes transitorios de ventas, la alta tasa de desocupación nacional (9,5%) y la contracción de la actividad no minera siguen actuando como los principales frenos para una reactivación sostenida del gasto de los hogares.

3. Sector Fondos de Pensiones

a) Desempeño Reciente de los Fondos (Cierre de Agosto)

• Agosto en azul: todos los multifondos cerraron el mes con rentabilidades reales positivas. El rebote fue liderado por los fondos más riesgosos, gracias al buen desempeño de las bolsas internacionales y del dólar.
• Balance acumulado del año (enero-agosto): la realidad sigue fuertemente dividida según el tipo de riesgo. Los fondos más riesgosos —A y B— acumulan sólidas ganancias en lo que va del año (+9,32% y +6,57%, respectivamente), mientras que los fondos más conservadores —D y E— siguen castigados, con pérdidas acumuladas de -2,29% y -5,75%, producto del alza en las tasas de interés de renta fija de largo plazo durante el año.

b) Hito Histórico: el Fin de los Multifondos

La Superintendencia de Pensiones publicó el Régimen de Inversión definitivo que pondrá fin a los multifondos tradicionales (A, B, C, D y E) a partir del 1 de abril de 2027. Serán reemplazados por 10 Fondos Generacionales, donde los afiliados serán asignados automáticamente según su año de nacimiento: los más jóvenes estarán en fondos orientados al crecimiento y, a medida que cumplan años, el dinero mutará hacia una estrategia de protección, sin necesidad de realizar trámites.

Este nuevo esquema frena los cambios bruscos de fondos por vaivenes del mercado, pero especialistas advierten que los afiliados senior que se acerquen al retiro quedarán en esquemas muy conservadores por defecto, lo que limita eventuales ganancias de última hora.

c) La Decisión Crucial: ¿Jubilarse Ahora o Después?

La conveniencia de iniciar el trámite de jubilación de forma inmediata o postergarlo depende críticamente de dónde estén alojados los ahorros y de las necesidades de cada afiliado:

Factores para evaluar jubilarse “AHORA”

• Tasas de interés atractivas para Rentas Vitalicias: las tasas de largo plazo en Chile siguen altas. Al momento de jubilarse, tasas más altas permiten que las compañías de seguros ofrezcan mejores ofertas de Rentas Vitalicias por el mismo capital.
• Beneficios vigentes de la reforma: si se cumplen los requisitos de edad, ya se encuentran implementados incentivos como el incremento progresivo de la Pensión Garantizada Universal (PGU) y componentes solidarios por años cotizados.

Factores para evaluar jubilarse “DESPUÉS” (postergar)

• Evitar consolidar pérdidas en los fondos D y E: la mayoría de las personas en edad de jubilar está en los fondos más conservadores. Como el Fondo E acumula una caída cercana al 6% este año, jubilarse ahora significa “hacer real” esa pérdida y calcular la pensión sobre un capital disminuido. Esperar un ciclo de recuperación en la renta fija local podría devolver volumen al saldo acumulado.
• Efecto de continuar cotizando: cada año adicional de postergación no solo permite recuperar valor cuota si los mercados mejoran, sino que suma meses de cotización activa que incrementan directamente el cálculo del beneficio final.

4. Resumen de Indicadores

5. Estrategia y Recomendaciones

• Renta fija local de corto y mediano plazo: con la TPM anclada en 4,5% y la inflación aún por converger, los instrumentos de renta fija chilena de corta y mediana duración permiten capturar tasas reales atractivas mientras se aclara el escenario minero e industrial.
• Cobertura cambiaria moderada: mantener una exposición regulada a activos en dólares, dado que la proyección de tipo de cambio en torno a los $925 puede seguir amortiguando portafolios medidos en pesos ante la debilidad de la actividad local.
• Revisión de multifondos y planificación de retiro: afiliados próximos a jubilar deben evaluar cuidadosamente el momento de tramitar su pensión, considerando el nivel de tasas para Rentas Vitalicias versus el costo de consolidar pérdidas en los fondos D y E, y anticipar los efectos de la transición hacia los Fondos Generacionales a partir de abril de 2027.
• Seguimiento sectorial: priorizar cautela en construcción/vivienda e industria manufacturera —con recuperación lenta y sensibles a tasas—, y monitorear el sector agrícola exportador, que mantiene perspectivas favorables pese a los frentes climáticos del invierno.

Manlio Maban

Director Grial